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人民币流出会使汇率承压或致外汇储备下降

作者:admin  来源:未知

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  流出的人民币都去哪了?

  自去年10月以来,中国人民币累计净流出2.0万亿元,但同期离岸人民币存款并未相应增加,反而减少了至少3,692亿元。流出的人民币都去哪了?这些变化有何市场和政策涵义?

  过去一年中人民币流出大幅增加。自去年10月银行涉外人民币收付款转为逆差,至今累计净支付额已高达2.0万亿元。跨境贸易人民币结算是影响涉外人民币收付的主要因素。在2012~14年间,人民币通过跨境贸易结算净流出2.2万亿元。去年以来,跨境贸易人民币收付数据不可得,但从人民币流出总额及直接投资项下人民币流入额反推,在过去12个月中,贸易项下人民币流出规模约为2.6万亿元。直接投资人民币结算一直以来都处于顺差状态,是人民币回流的主要渠道之一。数据显示,直接投资项下人民币净流入已从去年4季度高点的2,902亿元显著下滑82.1%至今年3季度的520亿元。同时,RQFII额度在去年10月至今年9月间增加了998亿元,同比少增284亿元。简而言之,去年以来,经常项下人民币流出加大,而资本项下回流减少。

  人民币流出可能已成为资本外流的重要通道。自去年811汇改以来,离岸人民币汇率一直弱于在岸汇率,而且一度较为显著,而两地利差扩大很大程度上已是汇差的反映。离岸人民币并不比在岸人民币更有吸引力??即便是有,也应看到离岸人民币存款等资产增加,彩圣网181399。因此,套利机制似乎不足以解释人民币的加速流出。我们认为,在人民币贬值预期挥之不去而在岸外汇管理趋严的情况下,人民币流出可能已成为规避外汇管理、实现资本跨境并最终转为外汇资产的重要渠道。在过去一年间,人民币在银行代客涉外支出中的份额继续攀升,而在涉外收入中的份额却大幅下降。这种分离在历史数据中并不多见,彩圣网181399。如果没有理由认为境外市场参与者在人民币贬值预期下更愿意接收人民币,那么这可能是资本漏出的一个间接印证。

  总之,人民币流出对汇率稳定的影响不容小觑。人民币跨境流动是人民币国际化的应有之义,但对本外币资本管理的差异可能引发监管套利,彩圣网181399。这在贬值周期中可能增加实现汇率稳定目标的难度。我们认为,央行在短期内有必要而且可能也会保持人民币汇率基本稳定,面对两难选择,可能会加强对人民币流出的管理,将其纳入本外币一体化的宏观审慎监管框架。这可能给离岸人民币市场发展造成一定短期影响,但无论如何,一个健康而有韧劲的中国经济才是人民币国际化中长期的根本支撑。




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